智通財經APP獲悉，國金證券發布研報稱，今年固態電池技術突破驅動行業Capex加速，疊加2023～2025年連續供給側改革與產能收斂，儲能景氣度超預期下行業供需格局或開始出現反轉，多環節呈現漲價潮，產業鏈景氣度多元開花。新技術構成板塊主旋律，固態電池作為長期技術方向，具備重要戰略發展意義，將帶來工藝&材料體系的重塑，2025年起開啟固態中試線搭建，并逐步向量產線過渡，路線/供應鏈逐步明晰。此外，新場景培育未來增長極，數據中心、低空經濟、人形機器人及出海等催生新領域市場需求。伴隨鋰電主業企穩，板塊公司布局第二成長曲線。差異化細分賽道龍頭仍是優選配置策略。

國金證券主要觀點如下：

整車板塊25Q3業績總結：主機廠經營普遍承壓，市場進入淘汰賽

25Q3國內乘用車市場需求出現波動，銷量增速普遍下滑，但整體依舊維持正增長。25Q3國內乘用車批售679.8萬輛，同比+2.6%，環比-12.4%;25Q1-Q3國內乘用車總計批售2083.8萬輛，同比+13.0%;新能源車批售399.2萬輛，同比+23.7%，環比+10.9%;25Q1-Q3國內乘用車總計批售1043.7萬輛，同比+32%;Q3處于消費淡季，車企普遍處于去庫狀態，導致批發量環比走弱，但依舊維持正增長。而受到本季度補貼不確定疊加24年同期基數較高，電車零售增速出現較大下滑，符合該行此前的預期，但整體看新能源銷量依舊是穩健的。

市場競爭加劇下車企經營事實上承壓

雖然車企銷量表現多強勢，僅有少數公司銷量下降，大部分車企毛利率仍在向上;但從業績上看，激烈的市場競爭仍在影響車企的盈利能力，單車盈利能力出現下滑;車企在增長空間不足、市場競爭愈發同質化的情形下，會更傾向于使用價格工具穩健銷量以維護規模效應，導致盈利承壓、單車ASP環比持續下降。不過，考慮到Q3經營較好的部分車企如吉利、蔚來、小鵬、零跑等尚未公布財報，車企最終表現預計將好于目前已出車企的業績指標。

后續看

25Q4市場進入沖量季，預計銷量強勁或將繼續破新高，電車滲透率預計破新高;Q4市場銷量強勁是確定的，其中主要經營中低端市場、品牌力較強的車企將集中獲益，如比亞迪、零跑、吉利等。但在2026年，市場需求面臨較高的不確定性，該行預計車企將進入新一輪淘汰賽：從26年開始，車企成長性將來自市場競爭格局的變化車企新一輪淘汰賽已經開啟;就目前的時間看，雖然舊龍頭車企經營遭受了嚴重的壓力，但事實上各家車企均存有新車儲備、利潤儲備、技術儲備，后續競爭格局變化仍有待觀望。

因此站在當前時間點：結構上關注中高端市場車企成長機會

26年看中高端市場受到市場需求影響最小，仍有一定成長空間。關注最為符合的華為系車企，核心關注江淮汽車，此外建議關注小米集團盈利反轉情況;中低端市場關注產品打造能力強的吉利汽車、零跑汽車等，或存在一定成長性;最后，重點關注技術發展必然趨勢帶來的投資機會，如智能駕駛(Robotaxi，激光雷達，大算力芯片)、機器人和固態電池等。